Exchange-traded fund
Um exchange-traded fund (ETF), ou fundo de índice, é um fundo de investimento negociado na Bolsa de Valores como se fosse uma ação. Um ETF também pode ser chamado de fundo de índice. A maioria dos ETFs acompanham um índice, como um índice de ações ou índice de títulos. Os ETFs podem ser atraentes como investimentos por causa de seus baixos custos, eficiência tributária e recursos semelhantes a ações.
Um ETF é um tipo de fundo. Possui ativos (títulos, ações, barras de ouro, etc.) e divide a própria propriedade em ações detidas pelos acionistas. Os detalhes da estrutura (como uma corporação ou trust) variam de acordo com o país, e mesmo dentro de um país pode haver várias estruturas possíveis. Os acionistas possuem indiretamente os ativos do fundo, e eles geralmente receberão um relatório anual. Os acionistas têm direito a uma parte dos lucros, como juros ou dividendos, e eles podem obter um valor residual no caso de o fundo ser liquidado. Sua participação no fundo pode ser facilmente comprada e vendida. Os ETFs são semelhantes em muitos aspectos aos fundos de investimento tradicionais, exceto que as ações em um ETF podem ser compradas e vendidas ao longo do dia, como ações em uma bolsa de valores através de uma corretora. Ao contrário dos fundos de investimento tradicionais, os ETFs não vendem ou resgatam suas ações individuais no valor patrimonial líquido (NAV). Em vez disso, as instituições financeiras compram e resgatam ações do ETF diretamente do ETF, mas apenas em grandes blocos (como 50 000 ações), chamadas unidades de criação. As compras e resgates das unidades de criação geralmente são em espécie, com o investidor institucional contribuindo ou recebendo uma cesta de valores do mesmo tipo e proporção detida pelo ETF, embora alguns ETFs possam exigir ou permitir que um acionista comprador ou vendedor substitua dinheiro por alguns ou todos os valores mobiliários na cesta de ativos.
Estados Unidos
Nos Estados Unidos, a maioria dos ETFs são estruturados como empresas de investimento de gestão aberta (a mesma estrutura utilizada pelos fundos mútuos e fundos do mercado monetário), embora alguns ETFs, incluindo alguns dos maiores, estejam estruturados como fundos de investimentos unitários. Os ETFs estruturados como fundos abertos têm maior flexibilidade na construção de uma carteira e não estão proibidos de participar de programas de empréstimos de títulos ou de usar futuros e opções para alcançar seus objetivos de investimento. De acordo com os regulamentos existentes, um novo ETF deve receber uma ordem da Securities and Exchange Commission (SEC), dando-lhe alívio das provisões da Investment Company Act de 1940 que de outra forma não permitiriam a estrutura da ETF. Em 2008, a SEC propôs regras que permitiriam a criação de ETF sem a necessidade de ordens de isenção. De acordo com a proposta da SEC, um ETF seria definido como uma empresa registrada de investimento de gestão aberta que:
Os ETFs tiveram sua gênese em 1989 com Index Participation Shares, um proxy S&P 500 que negociou na American Stock Exchange e na Philadelphia Stock Exchange. Este produto, no entanto, foi de curta duração depois que um processo da Chicago Mercantile Exchange teve sucesso na parada de vendas nos Estados Unidos. Um produto similar, Toronto Index Participation Shares, começou a ser negociado na Toronto Stock Exchange (TSE) em 1990. As ações, que acompanharam a TSE 35 e mais tarde os índices TSE 100, mostraram-se populares. A popularidade desses produtos levou a American Stock Exchange a tentar desenvolver algo que cumprisse a regulamentação da SEC nos Estados Unidos. Nathan Most e Steven Bloom, sob a direção de Ivers Riley, projetaram e desenvolveram os Standard & Poor's Depositary Receipts (Predefinição:NYSE Arca), que foram introduzidos em janeiro de 1993. Conhecido como SPDRs ou "Spiders", o fundo tornou-se o maior ETF do mundo. Em maio de 1995, eles criaram o MidCap SPDR (Predefinição:NYSE Arca).
Os ETFs geralmente fornecem a diversificação, baixa taxa de despesas e eficiência tributária de fundo de índice , mantendo todas as características do estoque ordinário, como ordens limites, operar vendido e opções. Como os ETFs podem ser comprados, detidos e vendidos de forma barata, alguns investidores investem em ações de ETFs como um investimento de longo prazo para fins de alocação de ativos, enquanto outros investidores comercializam ETF freqüentemente para implementar estratégias de investimento market timing. Entre as vantagens dos ETFs estão os seguintes: Algumas dessas vantagens derivam do status da maioria dos ETFs como fundos do índice.
Uma exchange-traded grantor trust foi usada para dar juros em uma cesta estática de ações selecionadas de uma determinada indústria. Esses produtos possuem algumas propriedades em comum com ETFs - custos baixos, baixo volume de negócios e eficiência tributária: mas geralmente são considerados separados dos ETFs. O principal exemplo foi o Holding Company Depositary Receipts, ou HOLDRs, um produto proprietário da Merrill Lynch, mas estes agora desapareceram da cena. SPDR Gold Shares é uma grantor trust. Os ETF inversos são construídos usando vários derivativos com o objetivo de lucrar com uma queda no valor do benchmark subjacente. É um tipo semelhante de investimento para a realização de várias posições vendidas(short) ou usando uma combinação de estratégias avançadas de investimento para lucrar com a queda dos preços. Muitos ETFs inversos usam futuros diários como benchmark subjacente. Os fundos negociados em bolsa com alavancagem (LETFs ou ETFs alavancados) são um tipo de ETF que tentam alcançar retornos mais sensíveis aos movimentos do mercado que os ETFs não alavancados. Os ETFs de índice de alavancagem são frequentemente comercializados como fundos de touro ou urso. Um fundo de ETF alavancado ETF pode, por exemplo, tentar obter retornos diários que são 2x ou 3x mais pronunciados do que a Industrial Dow Jones Average ou o S&P 500. Um fundo ETF inverso alavancado (urso), por outro lado, pode tentar obter retornos que são -2x ou -3x o retorno do índice diário, o que significa que ele ganhará o dobro ou o triplo da perda do mercado. Os ETFs com alavancagem exigem o uso de técnicas de engenharia financeira, incluindo o uso de swaps de ações, derivativos e reequilíbrio, e re-indexação para obter o retorno desejado. A maneira mais comum de construir ETFs alavancados é negociando contratos de futuros.
ETFs de índice
A maioria dos ETFs são fundos de índice que tentam replicar o desempenho de um índice específico. Os índices podem basear-se em ações, títulos, commodities ou moeda de divisas. Um fundo de índice procura acompanhar o desempenho de um índice, mantendo em seu portfólio o conteúdo do índice ou uma amostra representativa dos títulos no índice. A partir de junho de 2012, nos Estados Unidos, existem cerca de 1 200 ETFs de índice, com cerca de 50 gerenciados ativamente. Os ativos do índice ETF são de cerca de US$ 1,2 trilhão, em comparação com cerca de US$ 7 bilhões para ETFs gerenciados ativamente. Alguns ETFs de índice, conhecidos como ETFs alavancados ou ETFs inversos, usam investimentos em derivativos para buscar um retorno que corresponda a um múltiplo ou o inverso (o oposto) do desempenho diário do índice.
ETFs de ações
O primeiro e mais popular ETF acompanha as ações. Muitos fundos seguem índices nacionais; por exemplo, o Vanguard Total Stock Market ETF rastreia o CRSP U.S. Total Market Index, e vários fundos acompanham o S&P 500, ambos os índices de ações dos EUA. Outros fundos possuem ações de muitos países; por exemplo, o Vanguard Total International Stock Index acompanha o MSCI All Country World ex USA Investable Market Index, enquanto o iShares MSCI EAFE Index acompanha o índice MSCI EAFE Index, ambos "Índices mundiais exceto EUA". Os ETFs de ações podem ter estilos diferentes, como large cap, small-cap, crescimento, valor, etc. Por exemplo, o índice S&P 500 é de grande e média capitalização, portanto, o SPDR S&P 500 ETF não conterá ações small caps(de pequena capitalização). Outros, como iShares Russell 2 000, são principalmente para ações de pequena capitalização. Existem vários ETFs de estilo, como iShares Russell 1 000 Growth e iShares Russell 1 000 Value. Os ETFs focados em dividendos foram populares nos primeiros anos da década de 2010, como o iShares Select Dividend.
ETFs de títulos
Os fundos negociados em bolsa que investem em títulos são conhecidos como ETF de títulos. Eles prosperam durante recessões econômicas porque os investidores tiram seu dinheiro do mercado de ações e colocam em títulos (por exemplo, títulos do Tesouro ou aqueles emitidos por empresas consideradas financeiramente estáveis). Devido a essa relação de causa e efeito, o desempenho do ETF de títulos talvez seja um indicativo das condições econômicas. Existem várias vantagens como as corretagens de negociação razoáveis, mas este benefício pode ser compensado negativamente pelas taxas, se compradas e vendidas por terceiros.
ETF de commodities
ETFs de commodities também são conhecidos como ETC ou CETFs. Os ETFs de commodities investem em commodities como metais preciosos, produtos agrícolas ou hidrocarbonetos. Entre os primeiros ETFs de commodities estavam os fundos negociados em bolsa de ouro, que foram oferecidos em vários países. A ideia de um ETF de ouro foi inicialmente conceituada oficialmente pela Benchmark Asset Management Company Private Ltd na Índia, quando apresentaram uma proposta com o SEBI em maio de 2002. O primeiro fundo de troca de ouro foi o Gold Bullion Securities lançado no ASX em 2003 e o primeiro fundo de troca de moeda de prata foi o iShares Silver Trust lançado na NYSE em 2006. Em novembro de 2010, um ETF de commodities, ou seja, SPDR Gold Shares, era o segundo maior ETF por capitalização de mercado.
ETFs de moedas
Em 2005, a Rydex Investments lançou o primeiro ETF de moeda denominada Euro Currency Trust (NYSE Arca: FXE) em Nova York. Desde então, a Rydex lançou uma série de fundos que rastreiam todas as principais moedas sob sua marca CurrencyShares. Em 2007, o db x-trackers do Deutsche Bank lançou o EONIA Total Return Index ETF em Frankfurt seguindo o euro e, mais tarde, em 2008, o Sterling Money Market ETF (LSE: XGBP) e o ETF (LSE: XUSD) em Londres. Em 2009, a ETF Securities lançou a maior plataforma de FX do mundo, rastreando o Índice MSFXSM, cobrindo 18 ETCs longas ou curtas, versus moedas únicas do G10. Os fundos são produtos de retorno total, onde o investidor obtém acesso à mudança no ponto FX, taxas de juros institucionais locais e um rendimento colateral.
ETFs de gestão ativa
A maioria dos ETFs são fundos indexados, mas alguns ETFs possuem gerenciamento ativo. Os ETF ativamente gerenciados só foram oferecidos nos Estados Unidos a partir de 2008. O primeiro ETF ativo foi Bear Stearns Current Yield ETF (Ticker: YYY). Atualmente, os ETFs gerenciados ativamente são totalmente transparentes, publicando diariamente suas atuais carteiras de valores mobiliários em seus sites. No entanto, a SEC indicou que estava disposto a considerar permitir que ETFs gerenciados ativamente não fossem totalmente transparentes no futuro e, mais tarde, os ETFs gerenciados ativamente buscaram alternativas para transparência total. A natureza totalmente transparente dos ETFs existentes significa que um ETF gerenciado ativamente está em risco de atividades de arbitragem por participantes do mercado que podem optar por gerenciar suas negociações, pois relatórios diários das participações da ETF revelam a estratégia de negociação do gerente. Os ETF inicialmente geridos ativamente gerenciaram esse problema negociando apenas semanalmente ou mensalmente. Os ETF de dívida controlados ativamente, que são menos suscetíveis a front-running, operam suas participações mais freqüentemente.
No Brasil, os ETFs são chamados de fundos de índice na legislação e são regulamentados pela Instrução 359 da CVM de 2002. Por enquanto, a legislação permite apenas a criação de ETFs de ações e obriga estes a possuírem ao menos 95% de seu patrimônio investidos em ativos de renda variável ou contratos futuros do índice de referência. É permitida apenas a emissão ou resgate de cotas em ações (modelo in-kind). O primeiro fundo deste tipo surgiu em 2004, fruto de uma operação de venda de parte da carteira de ações do BNDES. O PIBB, Papéis de Índice Brasil Bovespa, negociado sob o ticker PIBB11, é referenciado ao índice IBrX 50 e ainda hoje é um dos maiores fundos de ações do país. O ETF brasileiro mais negociado é o BOVA11, que segue o Índice Bovespa. Basicamente, o BOVA11 pega todo o dinheiro que os investidores alocaram no fundo e investe em ações de forma a replicar exatamente a mesma composição do índice Ibovespa. Se a ação da Vale responder por 20% do índice Ibovespa naquele dado momento, por exemplo, o BOVA11 vai ter 20% de sua carteira em Vale.
Custos
Os ETFs têm reputação de custos mais baixos do que os fundos de investimento tradicionais. Isso será evidente como um menor índice de despesas. Isto é principalmente por dois fatores, o fato de que a maioria dos ETFs são fundos de índice e algumas vantagens da estrutura da ETF. No entanto, isso precisa ser comparado em cada caso, uma vez que alguns fundos de investimento em índice também têm um índice de despesas muito baixo, e os rácios de despesas de alguns ETFs são relativamente altos. Um fundo de índice é muito mais simples de executar, uma vez que não requer uma seleção de segurança e pode ser feito em grande parte por computador. Não só um ETF tem despesas mais baixas relacionadas ao acionista, mas porque não precisa investir contribuições em dinheiro ou financiar resgates em dinheiro, um ETF não precisa manter uma reserva de caixa para resgates e economiza despesas de corretagem. Os fundos mútuos podem cobrar 1% a 3%, ou mais; Os índices de despesas do fundo de índice são geralmente mais baixos, enquanto os ETFs são quase sempre inferiores a 1%. A longo prazo, essas diferenças de custo podem se transformar em uma diferença notável.
Impostos e taxas
Os ETFs são estruturados para a eficiência tributária e podem ser mais atraentes do que os fundos mútuos. Nos Estados Unidos, sempre que um fundo mútuo realiza um ganho de capital que não é equilibrado por uma perda realizada, o fundo mútuo deve distribuir os ganhos de capital aos seus acionistas. Isso pode acontecer sempre que o fundo mútuo vende títulos da carteira, quer realocar seus investimentos ou financiar resgates de acionistas. Esses ganhos são tributáveis para todos os acionistas, mesmo aqueles que reinvestiram as distribuições de ganhos em mais ações do fundo. Em contrapartida, os ETFs não são resgatados pelos detentores (em vez disso, os detentores simplesmente vendem suas ações do ETF no mercado de ações, como fariam ações ou efetuam um resgate não tributável de uma unidade de criação de títulos de carteira), de modo que os investidores geralmente apenas realizar ganhos de capital quando eles vendem suas próprias ações ou quando o ETF se negociar para refletir mudanças no índice subjacente.
Negociação
Um benefício importante de um ETF são os recursos parecidos com o de uma ação oferecidos. Um fundo mútuo é comprado ou vendido no final de um dia de negociação, enquanto os ETFs podem ser negociados sempre que o mercado estiver aberto. Uma vez que o comércio de ETFs no mercado, os investidores podem realizar os mesmos tipos de negócios que eles podem com uma ação. Por exemplo, os investidores podem operar vendido, usar uma ordem de limite, usar uma ordem de stop loss, comprar usando margem e investir o máximo ou o mínimo de dinheiro que desejam. Além disso, muitos ETFs têm a capacidade de opções (calls e puts) para serem lançadas contra eles. As estratégias de vendas cobertas permitem que os investidores potencialmente aumentem seus retornos em suas compras de ETF cobrando prêmios. Os fundos mútuos não oferecem esses recursos.
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Nos EUA, novas regulamentações foram implementadas após o Flash Crash de 2010, quando os preços dos ETFs e outras ações e opções se tornaram voláteis, com o aumento dos mercados comerciais:1 e lances caem tão baixos quanto um centavo de dólar por ação no que a investigação da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) descreveu como um dos períodos mais turbulentos da história dos mercados financeiros. :1 Esses regulamentos provaram ser inadequados para proteger os investidores no crash flash de 24 de agosto de 2015, "quando o preço de muitos ETFs pareceu descolado de seu valor subjacente". Os ETFs foram, portanto, submetidos a um maior escrutínio por parte dos reguladores e investidores. Os analistas da Morningstar reivindicaram em dezembro de 2015 que "os ETFs são uma tecnologia da era digital regida pela legislação da era da Depressão".
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Erro de aderência
O erro de aderência de um ETF é a diferença entre os retornos do ETF e seu índice de referência ou patrimônio. Um erro de aderência não-zero, portanto, representa uma falha ao replicar a referência como indicado no prospecto ETF. O erro de aderência é calculado com base no preço prevalecente da ETF e sua referência. É diferente do prêmio / desconto, que é a diferença entre o NAV do ETF (atualizado apenas uma vez por dia) e seu preço de mercado. Os erros de aderência são mais significativos quando o provedor ETF usa estratégias diferentes da replicação completa do índice subjacente. Alguns dos ETFs mais líquidos de ações tendem a ter um melhor desempenho de aderência porque o subjacente também é suficientemente líquido, permitindo a replicação total. Em contrapartida, alguns ETFs, como ETFs de commodities e seus ETF alavancados, não necessariamente empregam replicação completa porque os ativos físicos não podem ser armazenados facilmente ou usados para criar uma exposição alavancada, ou o recurso ou índice de referência é ilíquido. Os ETF baseados em futuros também podem sofrer rendimentos negativos, como se vê no mercado de futuros VIX.
Efeitos sobre a estabilidade
Os ETFs que compram e possuem commodities ou futuros de commodities tornaram-se populares. Por exemplo, o SPDR Gold Shares ETF (GLD) tem 21 milhões de onças em trust. O ETF de prata, SLV, também é muito grande. Os ETFs de mercadorias são, de fato, consumidores de seus produtos alvo, afetando assim o preço de forma espúria. Nas palavras do FMI, "alguns participantes do mercado acreditam que a crescente popularidade dos fundos negociados em bolsa (ETFs) pode ter contribuído para o aumento do preço dos ativos em algumas economias emergentes e adverte que a alavancagem incorporada em ETFs poderia representar riscos de estabilidade financeira se os preços das ações caírem por um período prolongado".
Risco regulatório
Os ETFs sintéticos estão atraindo atenção regulatória do FSB, o IMF, e o BIS. As áreas de preocupação incluem a falta de transparência nos produtos e a crescente complexidade; conflitos de interesse; e falta de conformidade regulamentar.
Risco da contrapartida
Um ETF sintético possui risco de contraparte, porque a contraparte é contratualmente obrigada a igualar o retorno do índice. O acordo é negociado com garantia coligada pela contraparte de swap. Um risco potencial é que o banco de investimento que oferece o ETF pode publicar suas próprias garantias, e essa garantia pode ser de qualidade duvidosa. Além disso, o banco de investimento poderia usar sua própria mesa de negociação como contraparte. Estes tipos de configurações não são permitidos de acordo com as orientações europeias, os Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS), pelo que o investidor deve procurar fundos conformes ao UCITS III.
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ETFs temáticos
Pesquisas demonstram a natureza subjetiva da definição de investimentos temáticos, como os ETFs temáticos de IA, frequentemente causada por critérios de seleção opacos, propondo uma metodologia baseada em dados que utiliza divulgações corporativas para melhorar a transparência. Recentemente, a SEC acusou dois consultores de investimento de "lavagem de IA" por exagerarem seu envolvimento com IA para explorar o entusiasmo do mercado.
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Os ETFs possuem uma ampla gama de liquidez. Alguns fundos são constantemente negociados, com dezenas de milhões de ações por dia mudando de mãos, enquanto outras trocam apenas de vez em quando, mesmo não negociando por alguns dias. Existem muitos fundos que não são comercializados com muita frequência. Isso significa que a maioria das negociações é conduzida nos fundos mais populares. Os fundos mais ativos (como SPY, IWM, QQQ, etc.) são muito líquidos, com alto volume e spreads apertados. Nestes casos, o investidor quase certamente obtém um preço "razoável", mesmo em condições difíceis. Com outros fundos, vale a pena tomar algum cuidado na execução. Isso não significa que fundos menos populares não sejam um investimento de qualidade. Isso contrasta com os fundos de investimento tradicionais, onde todos os que negociam no mesmo dia obtêm o mesmo preço.
